Keruntuhan pasar “Black Monday” terjadi pada bulan Oktober 1987, ketika Dow anjlok lebih dari 22%. Keputusan antimonopoli terhadap Microsoft pada bulan April 2000, ketika hakim federal menyatakan perusahaan tersebut sebagai perusahaan monopoli. Penurunan nilai Surface RT pada bulan Juli 2013, ketika taruhannya sebesar $900 juta pada tablet menjadi buruk. Runtuhnya COVID pada Maret 2020, ketika dunia ditutup dan pasar anjlok.
Sekarang tambahkan ke daftar penurunan saham satu hari terburuk Microsoft: pendapatan perusahaan yang lebih baik dari perkiraan untuk kuartal kedua tahun fiskal 2026, Rabu lalu, 28 Januari.
Saham Microsoft turun sebanyak 12% dalam perdagangan sehari setelah laporan pendapatan, sebelum ditutup pada $433,50, turun 10%, menghapus $357 miliar dari nilai pasarnya.
Itu adalah kerugian dolar satu hari terbesar dalam sejarah Microsoft dan persentase penurunan terbesar ketujuh sejak perusahaan tersebut go public pada tahun 1986. Terakhir kali saham Microsoft jatuh sebanyak ini setelah laporan pendapatan adalah bencana Surface RT 13 tahun lalu. Sahamnya hampir tidak bergerak pada hari Jumat, meninggalkan kerugian besar hingga minggu mendatang.
Di permukaan, kuarter itu sendiri kuat. Pendapatan naik 17% menjadi $81,3 miliar. Penghasilan yang disesuaikan mencapai $4,14 per saham, di atas konsensus $3,91. Margin operasi adalah 47,1%. Pendapatan Microsoft Cloud mencapai lebih dari $50 miliar untuk pertama kalinya.
“Bahkan pada tahap awal ini, kami telah membangun bisnis AI yang lebih besar dari beberapa waralaba terbesar kami yang membutuhkan waktu puluhan tahun untuk membangunnya,” kata CEO Microsoft Satya Nadella dalam laporan pendapatan.
Kekhawatiran di balik angka-angka tersebut
Jadi apa yang terjadi? Ada beberapa faktor yang terjadi di balik layar.
Platform awan Azure Microsoft tumbuh 38% dalam mata uang konstan, melampaui perkiraannya sendiri. Namun “angka” Wall Street adalah 39,4%, dan angka tersebut cukup untuk mengguncang pasar.
Belanja modal melonjak menjadi $37,5 miliar pada kuartal tersebut, naik 66% dari tahun lalu, yang menggambarkan besarnya risiko yang diambil Microsoft. Perusahaan ini berlomba melawan Amazon, Google, dan lainnya untuk membangun pusat data dan membeli chip untuk bersaing dalam AI.
Kopilot Microsoft 365asisten AI yang dibangun perusahaan dalam aplikasi Office-nya, memiliki 15 juta pengguna berbayar. Kedengarannya banyak sekali sampai Anda mempertimbangkan bahwa Microsoft 365 memiliki 450 juta kursi berbayar. Copilot telah menjangkau lebih dari 3% dari jumlah tersebut.
pandangan Microsoft untuk kuartal mendatang tidak membantu. Perkiraannya untuk bisnis Windows dan Perangkat adalah lebih dari $1 miliar di bawah perkiraan para analis, karena gelombang upgrade PC yang dipicu oleh berakhirnya masa pakai Windows 10 mulai berjalan dan kehilangan tenaga.
Namun angka yang paling mengkhawatirkan investor adalah angka ini: 45% dari sisa kewajiban kinerja (RPO) Microsoft senilai $625 miliar terkait dengan OpenAI.
RPO mewakili kontrak yang telah ditandatangani pelanggan namun belum dipenuhi oleh Microsoft. Ini adalah ukuran pendapatan masa depan yang sudah ditentukan. Laporan Microsoft menunjukkan bahwa sekitar $281 miliar dari simpanan tersebut dialokasikan kepada satu pelanggan, sebuah perusahaan yang masih menghabiskan uang dan mencari model bisnis yang berkelanjutan.
Pertanyaannya adalah apakah investasi tersebut pada akhirnya akan memenuhi permintaan pelanggan bisnis Microsoft, tidak hanya dari OpenAI dan perusahaan AI lainnya.
Dalam postingan sebelum laporan pendapatan, Judson Althoff, CEO bisnis komersial Microsoft, menunjuk pada pelanggan yang menggunakan AI untuk memecahkan masalah nyata: Epic menghasilkan 16 juta ringkasan catatan pasien setiap bulan, Land O’Lakes membuat asisten yang mengubah panduan tanaman setebal 800 halaman menjadi rekomendasi instan bagi petani, Mercedes-Benz menggunakan agen AI untuk mempersingkat diagnosis masalah pabrik dari hitungan hari menjadi menit.
Momen ‘buktikan’
Namun analis di UBS mencerminkan skeptisisme pasar yang lebih luas, sebagaimana dicatat oleh CNBC. Meskipun pendapatan komersial Microsoft 365 naik 16% pada kuartal tersebut, menjadi lebih dari $24,5 miliar, hal itu bukan karena Copilot, kata mereka, mengutip cek mereka dengan pelanggan.
“Kami pikir Microsoft perlu ‘membuktikan’ bahwa ini adalah investasi yang bagus,” tulis mereka.
Yang lain lebih optimis. Morningstar mempertahankan perkiraan nilai wajarnya sebesar $600 untuk Microsoft, dan menyebut hasil tersebut “konsisten dengan tesis jangka panjang kami.” Saham tersebut, yang ditutup pada hari Jumat pada $430, “tetap menjadi salah satu pilihan utama kami,” tulis analis Dan Romanoff.
Analis William Blair, Jason Ader, memberi judul laporannya “Banyak yang Disukai” dan mencatat bahwa permintaan akan AI dan layanan cloud terus melebihi pasokan. Perusahaan juga menunjuk pada percepatan adopsi perusahaan, mengamati bahwa jumlah pelanggan dengan lebih dari 35,000 kursi Copilot meningkat tiga kali lipat dari tahun ke tahun.
Analis Wedbush Dan Ives mempertahankan peringkat “Outperform” tetapi menurunkan target harganya menjadi $575. Dia mencontohkan gesekan antara investasi jangka panjang dan kesabaran investor jangka pendek.
“The Street ingin melihat belanja modal yang lebih sedikit dan monetisasi cloud/AI yang lebih cepat,” tulis Ives, “dan yang terjadi justru sebaliknya.” Dia menggambarkan tahun 2026 sebagai “tahun perubahan” bagi perusahaan dan menyebut aksi jual sebagai peluang pembelian.
Rick Sherlund telah menyaksikan Microsoft mengalami kemerosotan ini sebelumnya. Analis lama Wall Street, yang mulai meliput perusahaan tersebut ketika perusahaan tersebut go public, mengamati dalam sebuah penampilan di CNBC bahwa pasar tampaknya berada dalam “suasana hati yang buruk” minggu lalu.
Alat AI konsumen seperti ChatGPT mendapat perhatian, namun bisnis sebenarnya membayar. Pendorong sebenarnya, kata Sherlund, adalah AI agen, di mana agen perangkat lunak berinteraksi dengan sistem perusahaan dan satu sama lain, membakar siklus komputasi yang sangat besar dalam prosesnya.
Dalam hal permintaan, katanya, pasar AI bagi perusahaan “baru saja dimulai.”
Dilihat dari suasana pasar, Microsoft tidak lagi mendapatkan keuntungan dari keraguan tersebut.
