Pendiri dengan bisnis hebat sering frustrasi karena mereka tidak dapat mengumpulkan uang.
Inilah alasannya.
Saya telah minum kopi dengan banyak pendiri yang frustrasi (murid -murid saya dan orang lain) meratapi sebagian besar VC bahkan tidak akan bertemu dengan mereka kecuali mereka memiliki AI di lapangan penggalangan dana mereka. Dan startup AI yang mereka lihat mendapatkan penilaian yang tampak tidak masuk akal. Percakapan -percakapan ini membawa kembali rasa déjà vu dari Dot Com Bubble (pada pergantian abad ini), ketika jika Anda tidak memiliki internet sebagai bagian dari nada Anda, Anda tidak didanai.
Saya menyadari bahwa sebagian besar pendiri ini hanya bingung, berpikir bahwa a Bagus Bisnis menarik bagi VC. Kapan sebenarnya VC mencari luar biasa Bisnis yang dapat menghasilkan pengembalian luar biasa.
Di AS, startup mengumpulkan uang dari pemodal ventura adalah salah satu mesin yang telah mendorong banyak gelombang inovasi – dari silikon, ke ilmu kehidupan, ke internet, dan sekarang ke AI. Namun, salah satu hal yang paling membuat frustrasi bagi para pendiri yang memiliki perusahaan yang membayar pelanggan untuk dilihat adalah perusahaan lain tanpa pendapatan atau teknologi yang dipertanyakan mengumpulkan sejumlah besar uang tunai dari VC.
Kenapa begitu? Jawaban singkatnya adalah bahwa model bisnis untuk sebagian besar perusahaan modal ventura bukanlah untuk membangun perusahaan yang menguntungkan, juga bukan untuk membangun perusahaan untuk kepentingan nasional. Model bisnis dan insentif keuangan VCS adalah untuk berinvestasi di perusahaan dan pasar yang akan membuat paling Uang untuk investor mereka. ;
Pendiri yang ingin mendekati VC untuk investasi perlu memahami empat kekuatan yang mempengaruhi bagaimana dan di mana VC berinvestasi:
1) Bagaimana VC menghasilkan uang, 2) efek lemming, 3) iklim ekonomi saat ini dan 4) sekunder.
Bagaimana VC menghasilkan uang
Hanya pengingat beberapa dasar modal ventura. Venture hanyalah kelas aset keuangan lainnya – dengan investasi berisiko yang berpotensi menawarkan pengembalian yang jauh lebih besar. Sejumlah kecil investasi VC akan menghasilkan pengembalian 10x hingga 100x untuk menebus kerugian atau pengembalian yang lebih kecil dari perusahaan lain. Gagasan kuncinya adalah bahwa sebagian besar VC mencari calon homerun, bukan bisnis (sukses?).
Perusahaan modal ventura dijalankan oleh mitra umum yang mengumpulkan uang dari mitra terbatas (dana pensiun, endowmen, dana kekayaan berdaulat, individu yang bernilai tinggi.) Mitra terbatas ini mengharapkan kelipatan bersih 3x pada modal yang diinvestasikan (MOIC) selama 10 tahun, yang diterjemahkan menjadi 20-30% tingkat pengembalian internal (IRR). Setelah 75 tahun berinvestasi perusahaan VC masih belum dapat memilih perusahaan individu mana yang akan berhasil sehingga mereka berinvestasi di a portofolio startup.
VCS jungkat -jungkit antara percaya bahwa strategi investasi yang menang adalah mengakses Untuk penawaran terpanas (pikirkan media sosial satu dekade yang lalu, AI hari ini), versus orang lain yang percaya pada keterampilan menemukan dan Berinvestasi dalam pemenang yang tidak jelas (Amazon, Airbnb, SpaceX, Palantir.) 
Tujuan akhir dari investasi VC adalah untuk mencapai “keluar” yang sukses, seperti penawaran umum perdana (IPO) atau akuisisi, atau hari ini di sekunder, di mana mereka dapat menjual saham mereka dengan laba yang signifikan. Oleh karena itu, metrik untuk startup mereka adalah untuk menciptakan kapitalisasi pasar tertinggi (Italisasi). Tujuannya adalah membuat startup menjadi “unicorn” yang memiliki kapitalisasi pasar $ 1 miliar atau lebih.
Efek lemming
VCS paling sering berinvestasi sebagai paket. Setelah VC “bermerek” berinvestasi di sektor yang cenderung diikuti oleh orang lain. Apakah mereka entah bagaimana melihat peluang yang mengganggu pada saat yang sama, atau apakah takut kehilangan (FOMO)? ; Hari ini, ini adalah pertahanan dan startup AI. Modal banjir ketika sektor ini panas dan mengering ketika hype memudar atau kegagalan besar terjadi.
Iklim ekonomi saat ini
Di 20th Century Jalur utama untuk likuiditas untuk investasi VC dalam startup (cara mereka mengubah kepemilikan saham mereka dalam startup menjadi dolar) berarti memiliki perusahaan “go public” melalui penawaran umum perdana (IPO) di bursa saham AS. Saat itu penjamin emisi mengharuskan perusahaan memiliki rekam jejak peningkatan pendapatan dan laba, dan jalur yang dapat diperkirakan untuk melakukannya di tahun berikutnya. Memiliki perusahaan Anda dibeli tepat sebelum IPO adalah taktik untuk keluar dengan cepat tetapi paling sering merupakan pilihan terakhir dengan harga jual kebakaran jika IPO tidak memungkinkan.
Dimulai dengan Netscape IPO pada tahun 1995 dan hingga 2000, pasar publik mulai memiliki selera untuk startup internet tanpa pendapatan atau keuntungan. Ini menjanjikan gelombang gangguan berikutnya. Fokus di area ini menjadi bola mata dan klik versus pendapatan. Sebagian besar perusahaan ini jatuh dan terbakar dalam kecelakaan dotcom dan musim dingin nuklir 2001-2003, tetapi VC yang menjual di IPO atau tak lama setelah menghasilkan uang.
Selama dua dekade terakhir, jendela IPO telah dibuka secara singkat (meskipun sebentar-sebentar) untuk startup tanpa harapan untuk pendapatan yang bermakna, laba atau bahkan produk yang dapat disampaikan (fusi, kuantum, dll. Monse-moonshots skala infrastruktur yang berat yang memerlukan dekade untuk membuahkan hasil). Namun dengan perusahaan dan investor PR, hype dan kenaifan publik tentang teknologi mendalam perusahaan -perusahaan ini mengumpulkan uang, investor mereka terjual habis dan publik dibiarkan menggantung dengan stok yang berkurang.
Saat ini, pasar publik sebagian besar ditutup untuk IPO startup. Itu berarti bahwa perusahaan modal ventura memiliki uang yang terikat pada startup yang tidak likuid. Mereka harus memikirkan cara lain untuk mendapatkan uang mereka dari investasi awal mereka.
Sekunder
Saat ini dengan jalur penawaran umum perdana untuk likuiditas untuk VC yang sebagian besar ditutup, sekunder telah muncul sebagai cara baru bagi perusahaan ventura dan mitra terbatas mereka untuk menghasilkan uang.
Sekunder memungkinkan investor yang ada (dan karyawan) untuk menjual saham yang sudah mereka miliki – hampir selalu dengan harga lebih tinggi dari harga pembelian mereka. Ini bukan saham baru dan tidak mencairkan investor yang ada. (Beberapa dana VC dapat menjual saham di seluruh dana mereka jika mereka ingin keluar awal.) Sekunder menawarkan dana VC cara untuk mengambil uang dari meja dan mengurangi eksposur mereka.
Permainan di sini adalah bahwa startup dan investor mereka perlu terus -menerus hype/mempromosikan startup mereka untuk meningkatkan nilai yang dirasakan perusahaan. Investor baru – dana tahap selanjutnya, perusahaan ekuitas pertumbuhan, dana lindung nilai atau dana sekunder khusus, sekarang harus melakukan hal yang sama untuk menghasilkan uang pada saham sekunder yang telah mereka beli.
Apa arti kekuatan ini bagi pendiri?
- Sebagian besar VC sangat peduli dengan industri yang mereka investasikan. Dan jika mereka berinvestasi pada Anda, mereka akan melakukan apa saja untuk membantu perusahaan Anda berhasil.
- Namun, Anda perlu mengingat perusahaan mereka adalah bisnis.
- Meskipun mereka mungkin menyukai Anda, pikir Anda sangat berbakat, mereka memberi Anda uang untuk menghasilkan lebih banyak uang untuk diri mereka sendiri dan investor mereka (mitra terbatas mereka.)
- Lihat pelajaran menyakitkan saya di sini ketika saya mengetahui perbedaan antara VC menyukai Anda, versus tugas fidusia mereka untuk menghasilkan uang.
- Begitu Anda mengambil uang dari seseorang model bisnis mereka menjadi milik Anda.
- Jika Anda tidak memahami model rekayasa keuangan yang dioperasikan oleh perusahaan VC, Anda akan menjadi mantan CEO.
- Anda perlu memahami cakrawala waktu, ukuran, skala pengembalian yang mereka cari.
- Beberapa perusahaan, sementara bisnis hebat mungkin tidak dapat didanai dengan usaha.
- Bisakah Anda memberikan pengembalian 10 hingga 100x? Apakah ada di (atau dapatkah itu membuat) pasar $ 1 miliar besar?
- Dana VC cenderung mencari pengembalian dalam 7-10 tahun.
- Apakah tim Anda luar biasa dan bisa dilatih?
- VC cenderung menjadi pengikut dalam penawaran dan sektor panas atau sedang mencari ide -ide besar yang belum ditemukan.
- Pahami jenis investor yang Anda ajak bicara. Beberapa perusahaan memiliki strategi yang konsisten; Pada orang lain mungkin ada mitra yang berbeda dengan pendapat yang bertentangan.
- Cerita penting. Tidak hanya penting, tetapi ini adalah bagian integral dari permainan modal ventura.
- Jika Anda tidak bisa memberi tahu orang yang hebat kredibel cerita yang cocok dengan kriteria untuk investasi skala usaha Anda belum siap menjadi CEO yang didanai usaha.
- Jika Anda cukup beruntung memiliki latar belakang AI, ambil cincin emas. Itu tidak akan ada selamanya.
