Para pendiri bisnis yang hebat sering kali merasa frustrasi karena tidak dapat mengumpulkan uang.
Inilah alasannya.
Saya telah minum kopi dengan banyak pendiri yang frustrasi (siswa saya dan lainnya) mengeluhkan sebagian besar VC tidak akan bertemu dengan mereka kecuali mereka memiliki AI dalam upaya penggalangan dana mereka. Dan startup AI yang mereka lihat mendapatkan penilaian yang tampak tidak masuk akal. Percakapan ini membawa kembali perasaan Déjà vu dari gelembung Dot Com (pada pergantian abad ini), ketika jika Anda tidak memiliki internet sebagai bagian dari promosi Anda, Anda tidak akan mendapatkan dana.
Saya menyadari bahwa sebagian besar pendiri ini hanya bingung dan berpikir bahwa a Bagus bisnis menarik bagi VC. Padahal sebenarnya VC sedang mencari luar biasa bisnis yang dapat menghasilkan keuntungan luar biasa.
Di AS, startup yang menggalang dana dari pemodal ventura adalah salah satu mesin yang mendorong berbagai gelombang inovasi – mulai dari silikon, ilmu hayati, internet, dan kini hingga AI. Namun, salah satu hal yang paling membuat frustrasi bagi para pendiri yang melihat perusahaan dengan pelanggan berbayar adalah perusahaan lain yang tidak memiliki pendapatan atau teknologi yang meragukan mengumpulkan sejumlah besar uang tunai dari VC.
Mengapa demikian? Jawaban singkatnya adalah bahwa model bisnis bagi sebagian besar perusahaan modal ventura bukanlah membangun perusahaan yang menghasilkan keuntungan, juga bukan membangun perusahaan demi kepentingan nasional. Model bisnis dan insentif keuangan VC adalah berinvestasi pada perusahaan dan pasar yang akan menghasilkan keuntungan paling uang bagi investornya. (Jika mereka melakukan hal yang pertama, itu adalah produk sampingannya, bukan tujuannya.) Pada saat itulah mereka berinvestasi di perusahaan dan sektor yang tidak akan menghasilkan produk yang berguna atau mungkin menimbulkan kerugian namun akan menghasilkan keuntungan yang luar biasa (misalnya Juul, dan beberapa orang dapat berdebat di media sosial.)
Para pendiri yang ingin mendekati VC untuk berinvestasi perlu memahami empat kekuatan yang memengaruhi bagaimana dan di mana VC berinvestasi:
1) bagaimana VC menghasilkan uang, 2) Efek Lemming, 3) iklim ekonomi saat ini dan 4) Sekunder.
Bagaimana VC Menghasilkan Uang
Sekadar pengingat beberapa dasar-dasar modal ventura. Ventura hanyalah salah satu kelas aset keuangan – dengan investasi lebih berisiko yang berpotensi menawarkan keuntungan jauh lebih besar. Sejumlah kecil investasi VC akan menghasilkan keuntungan 10x hingga 100x untuk menutupi kerugian atau keuntungan yang lebih kecil dari perusahaan lain. Ide utamanya adalah sebagian besar VC mencari potensi keuntungan, bukan bisnis kecil (sukses?).
Perusahaan modal ventura dijalankan oleh mitra umum yang mengumpulkan uang dari mitra terbatas (dana pensiun, dana abadi, dana kekayaan negara, individu dengan kekayaan bersih tinggi.) Mitra terbatas ini mengharapkan kelipatan bersih atas modal yang diinvestasikan (MOIC) sebesar 3x selama 10 tahun, yang berarti tingkat pengembalian internal bersih (IRR) sebesar 20–30%. Setelah 75 tahun melakukan investasi ventura, perusahaan-perusahaan VC masih belum bisa memilih perusahaan mana yang akan sukses sehingga mereka berinvestasi di a portofolio dari startup.
Para VC bingung antara meyakini bahwa strategi investasi adalah yang terbaik mengakses terhadap penawaran terhangat (bayangkan media sosial satu dekade yang lalu, AI saat ini), dibandingkan dengan orang lain yang percaya pada hal tersebut keterampilan menemukan dan berinvestasi pada pemenang yang tidak jelas (Amazon, Airbnb, SpaceX, Palantir.) 
Tujuan akhir dari investasi VC adalah untuk mencapai “keluar” yang sukses, seperti Penawaran Umum Perdana (IPO) atau akuisisi, atau saat ini secara sekunder, di mana mereka dapat menjual sahamnya dengan keuntungan yang signifikan. Oleh karena itu, metrik untuk startup mereka adalah menciptakan kapitalisasi pasar (italisasi) setinggi mungkin. Tujuannya adalah menjadikan sebuah startup menjadi “unicorn” yang memiliki kapitalisasi pasar sebesar $1 miliar atau lebih.
Efek Lemming
VC paling sering berinvestasi sebagai paket. Ketika VC “bermerek” berinvestasi di sektor yang cenderung diikuti oleh orang lain. Apakah mereka semua melihat peluang yang mengganggu pada saat yang sama, atau Fear Of Missing Out (FOMO)? (Bertahun-tahun setelah perusahaan saya Rocket Science Games bangkrut, kedua investor saya mengakui bahwa mereka berinvestasi karena mereka membutuhkan perusahaan game multi-media dalam portofolio mereka.) Pada awal abad ini, peran VC adalah sel bahan bakar, iklim, pengiriman makanan, skuter, media sosial, kripto, dan lain-lain. Saat ini, mereka adalah startup pertahanan dan AI. Modal membanjiri ketika sektor ini sedang panas dan mengering ketika hype memudar atau terjadi kegagalan besar.
Iklim perekonomian saat ini
Di tanggal 20th Pada abad ini, jalur utama likuiditas bagi investasi VC di sebuah perusahaan rintisan (cara mereka mengubah kepemilikan saham mereka di sebuah perusahaan rintisan menjadi dolar) berarti membuat perusahaan tersebut “go public” melalui penawaran umum perdana (IPO) di bursa saham AS. Saat itu, penjamin emisi mensyaratkan bahwa perusahaan memiliki rekam jejak peningkatan pendapatan dan laba, dan jalur yang dapat diperkirakan untuk mencapai hal tersebut di tahun depan. Membeli perusahaan Anda tepat sebelum IPO adalah taktik untuk keluar dengan cepat, tetapi sering kali merupakan pilihan terakhir dengan harga jual yang tinggi jika IPO tidak memungkinkan.
Dimulai dengan IPO Netscape pada tahun 1995 dan hingga tahun 2000, pasar publik mulai tertarik pada startup Internet yang tidak memiliki pendapatan atau keuntungan. Hal ini menjanjikan gelombang gangguan berikutnya. Fokus pada area ini adalah perhatian dan klik versus pendapatan. Sebagian besar perusahaan-perusahaan ini jatuh dan terbakar dalam kehancuran dotcom dan musim dingin nuklir pada tahun 2001-2003, namun VC yang menjual pada saat IPO atau segera setelahnya menghasilkan uang.
Selama dua dekade terakhir, jendela IPO telah terbuka secara singkat (walaupun kadang-kadang) bagi startup yang tidak memiliki harapan untuk memperoleh pendapatan, laba, atau bahkan produk yang dapat dihasilkan (fusion, quantum, dll., proyek besar berskala infrastruktur yang membutuhkan waktu puluhan tahun untuk membuahkan hasil). Namun dengan PR perusahaan dan investor, hype dan kenaifan masyarakat mengenai teknologi canggih, perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan uang, investor mereka terjual habis dan masyarakat dibiarkan dengan saham-saham yang nilainya semakin menurun.
Saat ini, pasar umum sebagian besar ditutup untuk IPO startup. Artinya, perusahaan modal ventura mempunyai uang yang terikat pada startup yang tidak likuid. Mereka harus memikirkan cara lain untuk mendapatkan uang dari investasi awal mereka.
Sekunder
Saat ini, dengan ditutupnya sebagian besar jalur Penawaran Umum Perdana untuk likuiditas bagi VC, perusahaan sekunder telah muncul sebagai cara baru bagi perusahaan ventura dan mitra terbatas mereka untuk menghasilkan uang.
Sekunder memungkinkan investor (dan karyawan) yang ada untuk menjual saham yang sudah mereka miliki – hampir selalu dengan harga lebih tinggi daripada harga beli. Ini bukan saham baru dan tidak melemahkan investor lama. (Beberapa dana VC dapat menjual seluruh saham dana mereka jika mereka ingin keluar lebih awal.) Dana sekunder menawarkan dana VC cara untuk menarik uang dan mengurangi eksposur mereka.
Permainannya di sini adalah bahwa startup dan investornya harus terus-menerus menghebohkan/mempromosikan startup mereka untuk meningkatkan nilai yang dirasakan perusahaan. Investor baru – dana tahap selanjutnya, perusahaan ekuitas pertumbuhan, dana lindung nilai, atau dana sekunder khusus, kini harus melakukan hal yang sama untuk menghasilkan uang dari saham sekunder yang mereka beli.
Apa Arti Kekuatan Ini Bagi Para Pendiri?
- Sebagian besar VC sangat peduli dengan industri tempat mereka berinvestasi. Dan jika mereka berinvestasi pada Anda, mereka akan melakukan apa pun untuk membantu kesuksesan perusahaan Anda.
- Namun, Anda perlu mengingatnya perusahaan mereka adalah bisnis.
- Meskipun mereka mungkin menyukai Anda, menganggap Anda sangat berbakat, mereka memberi Anda uang untuk menghasilkan lebih banyak uang bagi diri mereka sendiri dan investor mereka (mitra terbatas mereka.)
- Lihat pelajaran menyakitkan saya di sini ketika saya mempelajari perbedaan antara kesukaan VC terhadap Anda, versus kewajiban fidusia mereka untuk menghasilkan uang.
- Begitu Anda mengambil uang dari seseorang, model bisnisnya menjadi milik Anda.
- Jika Anda tidak memahami model rekayasa keuangan yang dijalankan oleh perusahaan VC, Anda akan menjadi mantan CEO.
- Anda perlu memahami jangka waktu, ukuran, skala keuntungan yang mereka cari.
- Beberapa perusahaan, meskipun bisnisnya besar, mungkin tidak dapat didanai oleh ventura.
- Bisakah Anda memberikan pengembalian 10 hingga 100x? Apakah perusahaan tersebut berada dalam (atau dapatkah menciptakan) pasar yang besar senilai $1 miliar?
- Dana VC cenderung mencari keuntungan dalam 7-10 tahun.
- Apakah tim Anda luar biasa dan dapat dilatih?
- VC cenderung menjadi pengikut penawaran dan sektor yang menarik atau mencari ide-ide besar yang belum ditemukan.
- Pahami tipe investor mana yang Anda ajak bicara. Beberapa perusahaan memiliki strategi yang konsisten; di negara lain mungkin ada mitra berbeda dengan pendapat yang berlawanan.
- Bercerita itu penting. Tidak hanya penting, namun merupakan bagian integral dari permainan modal ventura.
- Jika Anda tidak bisa mengatakan yang bagus kredibel cerita yang sesuai dengan kriteria investasi skala ventura Anda belum siap menjadi CEO yang didanai ventura.
- Jika Anda cukup beruntung memiliki latar belakang AI, ambillah cincin emasnya. Itu tidak akan ada selamanya.
